500 Milliarden Dollar für KI-Infrastruktur
Nvidia hat sechs der größten Finanzinstitute der Welt an Bord geholt, um mehr als 500 Milliarden Dollar an Drittkapital für den KI-Aufbau zu mobilisieren. Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR unterzeichnen Absichtserklärungen für sogenannte Compute-Finanzierungsplattformen. Die Idee klingt einfach: Grafikchips sollen von Verbraucherelektronik zu investierbaren Infrastrukturwerten werden, ähnlich wie Immobilien oder Mautstraßen.
Jensen Huang nannte es einen Wendepunkt. Nvidia habe angefangen mit dem Bau von Chips. Heute helfe man dabei, eine neue Klasse produktiver Infrastruktur zu schaffen. KI-Fabriken seien investierbare Assets, sagte der Nvidia-CEO. Die Grafikprozessoren seien breit eingesetzt, flexibel über Modelle hinweg, übertragbar zwischen Kunden und kontinuierlich durch CUDA-Software verbessert.
Wie der Plan funktioniert
Die sechs Finanzriesen stellen jeweils Kapitalpools für Nvidias Kunden bereit. Dazu zählen KI-Labore, Unternehmen und Cloud-Anbieter, die Hardware einkaufen wollen, aber weder Bonität noch Bargeld dafür haben. Statt die Chips direkt zu kaufen, können sie über Leasing- und Kreditmodelle zugreifen. Goldman Sachs beschrieb es als neue Kreditklasse mit Nvidias Chips als Sicherheit. BlackRock-Chef Larry Fink zog den Vergleich mit den Anfängen hypothekenbesicherter Wertpapiere in den 1970er Jahren.
Allerdings sind bisher nur Absichtserklärungen unterschrieben. Die 500 Milliarden sind ein aggregiertes Potenzial über mehrere Jahre, keine verbindliche Zusage. Noch hat kein Geld den Besitzer gewechselt.
Kreislauffinanzierung und systemische Risiken
Kritiker warnen vor Zirkelschlüssen. Nvidia verkauft die Chips, bürgt für deren Wiederverkaufswert und organisiert jetzt auch das Kapital, mit dem Kunden die Hardware kaufen. Diese Dreifachrolle beunruhigt Investoren. Nvidias Credit-Default-Swaps waren Ende Juli auf ein Rekordhoch von 82 Basispunkten geklettert. Der Leerverkäufer Jim Chanos verglich die Struktur mit vorkrisaler Finanz-Ingenieurskunst. Michael Burry, bekannt aus The Big Short, kritisiert die Abschreibungsannahmen als zu optimistisch.
Die Bank for International Settlements hatte bereits vor einer KI-Blase gewarnt, die die Kreditmärkte genauso hart treffen könnte wie 2008. Auch die Bank of England mahnte, dass die Verschuldung von KI-Unternehmen schwer durchschaubar sei. Ähnliche Bedenken wurden bereits beim KI-Rechenzentrum-Ausbau laut, der die Stromnetze überlastet.
Chinas Chip-Flut als Risiko
Ein zentrales Risiko liegt außerhalb der Wall Street. Ben Emons, Gründer von FedWatch Advisors, warnt, dass China seine Chipproduktion massiv hochfährt. Sollte Peking den Markt mit günstigen Beschleunigern überschwemmen, könnten die Sicherheiten hinter hundert Milliarden Krediten schnell an Wert verlieren. Die Lebensdauer moderner GPUs ist zudem umstritten. Nach wenigen Jahren im Frontier-Training fallen sie auf niedrigmargige Inferenz-Aufgaben zurück. Das mindert den Wiederverkaufswert und damit die Sicherheit für Kreditgeber.
Emons schätzt, dass Investoren Renditen zwischen 11 und 17 Prozent verlangen könnten, je nach Position in der Kapitalstruktur. Die Kreditnehmer wiederum sind häufig Unternehmen ohne Investment-Grade-Rating, also KI-Startups und Neoclouds, die ohnehin keinen Zugang zu traditionellen Kapitalmärkten haben. Schon Googles KI-Cashflow-Problem zeigt, wie schnell Milliardeninvestitionen die eigene Profitabilität gefährden.
Was bedeutet das für den Markt
Wenn die Abkommen wirklich zustande kommen, bekommt der KI-Ausbau eine gewaltige neue Treibstoffquelle. Morgan Stanley allein rechnet mit 3,5 Billionen Dollar Hyperscaler-Ausgaben bis 2028. Nvidia hat den Märkten zumindest kurzfristig Ruhe verschafft, indem es klärte, dass das Kapital bei externen Investoren liegt und nicht auf der eigenen Bilanz. Nvidias Aktie erholte sich nach der Klärung.
Die grundlegende Frage bleibt jedoch offen. Das gesamte Gebilde geht davon aus, dass die finanzierte Infrastruktur irgendwann genug erwirtschaftet, um die Billionen-Investitionen zu rechtfertigen. Ob das echte Weitsicht ist oder nur ein größerer, besser gekleideter Kreislauf, wird die Zeit zeigen. Auch Universitäten verkaufen bereits Grundstücke an KI-Firmen, um den Bedarf zu decken.
Hinweis: Dieser Artikel wurde mit Unterstützung von Künstlicher Intelligenz erstellt und von einem Menschen redaktionell geprüft.
