Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich schlägt Alarm. In ihrem Jahresbericht identifiziert sie vier Druckpunkte, die die globale Stabilität bedrohen. Dabei rückt erstmals die Finanzierung des KI-Booms in den Fokus.
Was der BIS-Bericht sagt
Der Jahreswirtschaftsbericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) ist nicht gerade bekannt für Übertreibungen. Umso bemerkenswerter ist der Tonfall diesmal. Die globale Wirtschaft stehe vor einer Konstellation von Risiken, die sich gegenseitig verstärken, schreibt die Institution in ihrem am Sonntag veröffentlichten Bericht.
BIS-Generaldirektor Pablo Hernández de Cos formuliert es klar: Die Maßnahmen der Politik müssten sich gegenseitig verstärken, um ein Gegeneinander auf der Weltwirtschaft zu vermeiden. Letztlich hänge alles von soliden fiskalischen und finanziellen Grundlagen ab.
Vier Druckpunkte
Der Bericht benennt vier zentrale Gefahren. Erstens: Die Inflation ziehe wieder an. Häufigere Lieferunterbrechungen könnten dazu führen, dass sich höhere Inflationserwartungen bei Haushalten und Unternehmen verfestigen. Die Bereitschaft der Zentralbanken, bei Bedarf zu handeln, sei die zentrale Botschaft, so de Cos vor Journalisten.
Zweitens: Die Tragfähigkeit des aktuellen KI-Investitionsbooms sei ungewiss. Zwar habe KI das Vertrauen gestärkt und das Wachstum durch erwartete Produktivitätsgewinne unterstützt. Gleichzeitig wecke sie Ängste um Arbeitsplätze. Und: Lieferengpässe und intensiver Wettbewerb könnten zu einer Überinvestition führen, wie sie aus früheren Boom-and-Bust-Zyklen bekannt ist.
Drittens: Finanzielle Verwundbarkeiten. Überbewertete Vermögenswerte und Anlegerkomplazenheit hätten die Kernanleihemärkte fragiler gemacht. Die Finanzierung des KI-Booms basiere zunehmend auf Schulden und komplexen Finanzierungsstrukturen entlang der Lieferkette.
Viertens: Rekordhohe Staatsschulden und die zunehmende Dominanz hochverschuldeter Hedgefonds in den Staatsanleihemärkten hätten einen neuen Nexus zwischen Staatsschulden und Finanzstabilität geschaffen.
Der KI-Finanzierungs-Aspekt
Ein Detail sticht besonders hervor. Nachdem der BIS bereits im Januar in einem Bulletin darauf hingewiesen hatte, dass sich die Finanzierung des KI-Booms von Cashflows hin zu Schulden verlagert, rückt der Jahresbericht dieses Thema nun in den Zentrum der Finanzstabilitätsdiskussion. Die Botschaft: Wer KI-Investitionen nur als Technologiegeschichte betrachtet, verfehlt den Punkt. Es ist auch eine Schulden- und Finanzgeschichte.
Frank Smets, kommissarischer Leiter der BIS-Währungs- und Wirtschaftsabteilung, warnt konkret: Der neue fiskalisch-finanzielle Stabilitätsnexus könne häufigere und schärfere Einbrüche bei Staatsanleihewerten bedeuten. Solche Schwankungen könnten die Finanzbedingungen rasch verschärfen.
Was die BIS fordert
Der Bericht ist kein Papiertiger. Er kommt mit konkreten Empfehlungen. Preisstabilität hat oberste Priorität. Fiskalische Nachhaltigkeit muss gewährleistet werden. Die Aufsicht muss über den Bankensektor hinaus koordiniert und gestärkt werden. Und Strukturreformen dürfen nicht weiter aufgeschoben werden.
De Cos formuliert die Dringlichkeit deutlich: Die Politik müsse jetzt handeln. Verzögerung mache die notwendigen Anpassungen nur teurer. Das gelte besonders für den Schuldenabbau in den wichtigsten Volkswirtschaften. Die Tatsache, dass diese Schulden zunehmend über nicht-bankliche Finanzintermediäre finanziert werden, mache die Situation noch vulnerabler.
Warum das für KI wichtig ist
Der BIS-Bericht ist in erster Linie ein Finanzdokument. Aber er hat eine direkte KI-Dimension. Die Investitionen in KI-Infrastruktur, Rechenzentren und Chip-Produktion werden zu einem großen Teil über Schulden finanziert. Wenn die Finanzmärkte destabilisiert werden, trocknen diese Finanzierungsquellen aus. Dann droht nicht nur ein Investitionsrückgang, sondern eine Verschärfung genau der Instabilität, die der Bericht beschreibt.
Außerdem warnt der BIS vor einem Muster, das sich wiederholt. In vergangenen Technologie-Booms, vom Internet über die Immobilienblase bis zum Krypto-Hype, folgte auf Überinvestition und Schuldenfinanzierung regelmäßig ein harter Absturz. Der Bericht fragt implizit: Wird KI die Ausnahme sein oder die Regel bestätigen?
Die Antwort darauf hängt nicht nur von der Technologie ab. Sondern davon, ob die Finanzarchitektur, die sie trägt, stabil genug ist, um einen Rückschlag zu verkraften. Genau daran zweifelt der BIS.
